La BCE è una associazione a delinquere contro gli stati e i popoli! Questa è la google traduzione di un articolo davvero esplicativo del funzionamento del MES e del fatto che ai greci, non solo hanno fottuto i soldi dei conti correnti, ma che questo furto proseguirà per altri 67 anni. Cosi, se non fuciliamo chi ha votato il MES, è quello che ci aspetta.
di Stanislas Jourdan | 25 lug 2018
Come la Grecia ha perso miliardi per un oscuro programma della BCE
Attraverso il suo peculiare “Programma di mercato dei titoli”, la Banca centrale europea ha generato miliardi di profitti per gli Stati membri creditori come la Francia e la Germania. La nostra ricerca mostra che per la Grecia sono stati persi quasi 8 miliardi di euro, e prolungando senza motivo un’austerità non necessaria.
Aggiornamenti: 1. Il 19 ottobre 2018 abbiamo presentato una petizione firmata da 117.000 cittadini che chiedono il rimborso completo degli utili della BCE alla Grecia.
- Il 18 febbraio 2019 abbiamo aggiornato la tabella riepilogativa dell’importo degli utili realizzati dopo che la BCE ha reso pubbliche nuove informazioni. Gli utili complessivi che restano da rimborsare alla Grecia ammontano a 8,7 miliardi anziché 8 miliardi.
Nel 2010, nel disperato tentativo di calmare il panico del mercato, la Banca centrale europea ha annunciato il Securities Market Program, o SMP. Questo programma era in effetti un precursore dell’allentamento quantitativo: consisteva nell’acquisto di titoli di stato nei mercati secondari. L’obiettivo della BCE era quello di ridurre i rendimenti dei titoli di Stato al fine di prevenire il panico del mercato che si autoavvera.
Tra maggio e giugno 2010, la Banca centrale europea ha acquistato circa 40 miliardi di euro di debito greco attraverso il programma SMP. Il punto chiave, tuttavia, era che all’epoca tali obbligazioni venivano scambiate sul mercato dal 30% al 40% del loro valore nominale. In altre parole, la BCE ha acquistato un mucchio di obbligazioni per € 30 sapendo che alla fine avrebbe ricevuto € 100 indietro.
Da quel momento in poi, ogni volta che la Grecia ha rimborsato il proprio debito pubblico, la BCE ha accumulato profitti sostanziali. Tutti gli utili realizzati con transazioni di politica monetaria da parte delle banche centrali dell’Eurozona vengono raccolti per la prima volta dalla BCE, che può conservare fino al 20% degli utili per costruire le proprie riserve. Ciò che rimane viene quindi ridistribuito a ciascuna banca centrale nazionale in base alla sua “chiave di capitale” (una percentuale che rappresenta grossolanamente la dimensione di ciascuna economia nazionale). A loro volta, le banche centrali nazionali restituiscono parte del denaro ai rispettivi governi.
L‘importo esatto dei profitti realizzati dalle obbligazioni greche acquistate nell’ambito del programma SMP non è completamente noto al pubblico, ma come vedremo in seguito, è probabile che abbiano superato i 13 miliardi di euro.
Per rendere la questione più complessa, alcune banche centrali nazionali hanno anche realizzato profitti aggiuntivi attraverso i loro investimenti in accordi su attività finanziarie nette (ANFA). Si tratta di investimenti di portafoglio effettuati indipendentemente dal programma SMP della BCE da parte delle banche centrali nazionali. Ad esempio, le banche centrali che gestiscono i propri fondi pensione utilizzano ANFA. Naturalmente, come molti investitori, le banche centrali hanno acquistato obbligazioni sovrane greche e quindi hanno realizzato profitti in modo simile. Sebbene minori, i profitti realizzati dagli ANFA sulle obbligazioni greche sono pari a circa 4 miliardi di euro.
Questo è il modo e il motivo per cui alcuni media hanno riferito che Stati membri come la Germania hanno fatto soldi “sul retro” della crisi greca. Questo fatto è ovviamente in contrasto con la narrativa promossa dai leader dell’UE che hanno descritto il programma di salvataggio greco come uno sforzo di solidarietà senza precedenti.
Il dono avvelenato dell’Eurogruppo
Nel 2012 si comprendeva che quei profitti erano in qualche modo moralmente indebiti. In una riunione dell’Eurogruppo nel novembre 2012, i ministri delle finanze dell’Eurozona hanno raggiunto un accordo in cui tutti gli Stati membri avrebbero restituito gli utili SMP realizzati dal 2013 in Grecia. In pratica, gli Stati membri hanno trasferito i loro profitti nazionali in un conto separato gestito dal meccanismo europeo di stabilità (ESM), ad eccezione dei profitti realizzati dalla Banca di Grecia che sono stati trasferiti direttamente al governo greco.
Mentre l’idea alla base del regime era corretta, il piano non ha giovato molto alla Grecia. In primo luogo, poiché l’accordo ha escluso specificamente gli utili realizzati prima del 2013 e, come vedremo in seguito, questi potrebbero essere stati molto elevati. In secondo luogo, invece di essere trasferito direttamente in Grecia, il denaro doveva essere trasferito attraverso i bilanci dei governi nazionali ed essere utilizzato specificamente dalla Grecia per estinguere i suoi debiti.
Questa caratteristica tecnica ha successivamente consentito al regime di essere utilizzato come strumento di ricatto contro la Grecia. Pertanto, quando le tensioni sono aumentate tra l’Eurogruppo e il ministro delle finanze greco Yanis Varoufakis, i rimborsi sono stati sospesi. Di conseguenza, i fondi che erano già stati trasferiti sul conto ESM sono stati bloccati.
Sebbene l’Eurogruppo e la Grecia alla fine abbiano raggiunto un accordo nell’agosto 2015 per un terzo programma di salvataggio, l’accordo di rimborso SMP è scomparso dai negoziati dell’Eurogruppo, quindi i profitti realizzati nel 2015 e nel 2016 sono stati tragicamente persi per la Grecia. L’Eurogruppo non ha mai fornito giustificazioni per questa decisione, il che ovviamente ha portato al sospetto che la mossa fosse motivata dal desiderio di punire la Grecia.
È stato solo a maggio 2016 quando la questione è stata riportata al tavolo dell’Eurogruppo e nel maggio 2017 l’Eurogruppo ha finalmente accettato di riattivare
i rimborsi dagli utili di SMP e ANFA realizzati dal 2017 in poi. Gli utili realizzati nel 2015 e nel 2016 sono stati tuttavia esclusi.
Accordo Eurogruppo: tutto sommato?
L’ultima riunione dell’Eurogruppo tenutasi il 22 giugno 2018 ha chiarito che l’Eurogruppo intende rimborsare tutti i profitti futuri di SMP e ANFA dal 2017 al 2022, che saranno erogati in tranche semestrali di 600 milioni di euro. Questo ammonterà a un totale di 5,4 miliardi (o 4,8 miliardi a seconda dell’interpretazione dell’evasiva dichiarazione dell’Eurogruppo).
Sebbene la riattivazione dei rimborsi sia una buona notizia in linea di principio, le cifre presentate dall’Eurogruppo non si sommano agli utili complessivi realizzati sul retro della Grecia tramite il programma SMP e gli ANFA.
Di fronte alla spaventosa mancanza di trasparenza sui profitti di SMP e ANFA, siamo stati comunque in grado di aggregare i dati di vari istituti tra cui la BCE e il FMI. Secondo i nostri calcoli (vedere la tabella seguente), SMP e ANFAS hanno generato un profitto di almeno 17 miliardi di euro per l’Eurosistema, molto più della cifra di 7,8 miliardi che è stata diffusa nei media all’inizio di quest’anno. Questa cifra è probabilmente più grande in quanto i dati ufficiali per il periodo 2010-2012 non sono completamente disponibili al pubblico.
Come mostra la tabella sopra, finora i rimborsi già concessi alla Grecia più i rimborsi futuri che sono stati impegnati dall’Eurogruppo ammontano a circa 10 miliardi di euro. Quindi, come dimostrano i nostri calcoli, l’ultimo accordo dell’Eurogruppo non è inferiore a almeno 7,9 miliardi di euro di profitti realizzati dal programma SMP e ANFA.
Il motivo principale di questo deficit è che gli utili di SMP / ANFA realizzati nel 2011, 2012, 2015 e 2016 sono stati esclusi da qualsiasi accordo di rimborso o persi a causa delle tensioni tra l’Eurogruppo e il governo di Syriza nella primavera del 2015. Allo stato attuale, la Grecia non recupererà quei miliardi.
Aggiungendo l’insulto al pregiudizio, i futuri rimborsi sono ancora soggetti al normale rispetto degli impegni politici da parte del governo greco. In altre parole, le restituzioni potrebbero essere sospese ancora una volta, se ad esempio la Grecia non avanza abbastanza sui suoi impegni per ulteriori riforme come le privatizzazioni.
Una maledizione e una benedizione
L’ex ministro delle finanze della Grecia, Yanis Varoufakis, una volta disse che le obbligazioni SMP erano “sia una maledizione che una benedizione” per la Grecia. “Erano una maledizione perché i loro acquisti [da parte della BCE] non avevano fatto assolutamente nulla per aiutare la Grecia nel 2010”, scrive Varoufakis nel suo libro “Adulti nella stanza”. Inoltre, aggiunge: “se la BCE non li avesse acquistati, quella parte del debito greco sarebbe stata ridotta di circa il 90 percento nel 2012” nell’ambito della ristrutturazione del debito del settore privato. Infatti, non appena tali obbligazioni sono state detenute dalla BCE, sono diventati di fatto immuni da qualsiasi ristrutturazione del debito a causa della riluttanza della BCE a impegnarsi in qualcosa del genere.
Tuttavia Varoufakis credeva che quei legami potessero essere una benedizione perché gli dava una leva politica. Minacciando di inadempiere su tali obbligazioni SMP, Varoufakis credeva di poter radunare la BCE con lui a favore di una domanda più modesta: scambiare le obbligazioni SMP contro obbligazioni perpetue, cancellando così parzialmente il debito dovuto alla BCE.
Se la strategia ha funzionato a favore della Grecia non è l’argomento di questo articolo. Tuttavia, ciò che è certo è che la proposta di Varoufakis di imporre una ristrutturazione del debito su tali obbligazioni aveva molto senso, almeno dal punto di vista finanziario e morale. Dopotutto, se l’Eurogruppo accettasse di restituire gli utili realizzati attraverso il programma SMP, potrebbero anche concordare sul fatto che la BCE non dovrebbe in primo luogo trarre profitto da tali obbligazioni e concedere un taglio di capelli.
Sfortunatamente, sembrava che la BCE fosse più preoccupata per le implicazioni legali della ristrutturazione del debito, al contrario delle sue giustificazioni morali. L’argomento sostiene che qualsiasi taglio di capelli sulle obbligazioni detenute dalla BCE potrebbe essere considerato una violazione della regola di divieto di finanziamento monetario stabilita ai sensi dell’Art. 123 del Trattato europeo di Lisbona. Questo è il motivo per cui la cancellazione delle obbligazioni SMP non è mai stata sul tavolo. Invece, la BCE si è assicurata che le obbligazioni SMP detenute nel febbraio 2012 siano state scambiate con nuove obbligazioni dello stesso valore e termini, solo per garantire che sarebbero state legalmente escluse dalla ristrutturazione del debito (PSI) del 2012.
Una delle giustificazioni alla regola del divieto di finanziamento monetario è che la politica monetaria non dovrebbe comportare trasferimenti fiscali tra gli Stati membri. Tuttavia, nella fattispecie, l’argomento non funziona. In effetti, come sosteneva Paul de Grauwe all’epoca, la cancellazione delle obbligazioni SMP greche non avrebbe comportato una perdita per la BCE né i trasferimenti tra Stati membri. Nel frattempo, come abbiamo visto in precedenza, la situazione attuale ha certamente portato a trasferimenti dalla Grecia verso altri Stati membri “dalla porta di servizio”, vale a dire attraverso la distribuzione degli utili della BCE.
Ancora oggi lo SMP rimane un’aberrazione finanziaria che esiste solo a causa di politiche peculiari e fallite che sono state generate nel mezzo di una caotica e
mal gestita crisi finanziaria. Per ridurre il debito della Grecia, la BCE e l’Eurogruppo hanno costretto la Grecia a prendere in prestito di più (a costo!) Dall’ESM solo per essere in grado di rimborsare la BCE. Hanno escogitato accordi contorti che Varoufakis ha descritto come uno “schema Ponzi” in un recente discorso:
Col senno di poi, è chiaro che la ristrutturazione di tali obbligazioni nelle prime fasi della crisi sarebbe stata la soluzione migliore. Ancora più importante, tale ristrutturazione del debito sarebbe costata poco alla BCE. La perdita era già stata assorbita dagli investitori privati quando vendettero le obbligazioni alla BCE. Anche se ovviamente non avrebbe risolto la crisi del debito greco, il debito della Grecia sarebbe molto più basso se tali obbligazioni fossero state ristrutturate. Qualsiasi centesimo rimborsato alla BCE significava un’austerità più inutile per la Grecia.
Come primo passo, Positive Money Europe richiede la piena trasparenza da parte della Banca centrale europea su tutti i profitti realizzati tramite SMP durante l’intera durata del programma (dal 2010 fino al rimborso previsto di tutte le obbligazioni) e per tutti i paesi coinvolti tra cui Italia, Spagna , Portogallo e Irlanda. Le banche centrali nazionali dovrebbero inoltre rivelare quanto profitto hanno realizzato attraverso le loro transazioni ANFA.
In secondo luogo, l’ESM dovrebbe centralizzare e divulgare tutti questi dati sul proprio sito Web e chiarire in che misura i futuri 600 milioni di erogazioni provengono effettivamente dai profitti di SMP / ANFA.
Ultimo ma non meno importante, l’Eurogruppo dovrebbe giustificare il motivo per cui non ha mai concesso rimborsi agli utili SMP realizzati nel 2011 e 2012 e perché gli utili del 2015 e 2016 non saranno rimborsati retroattivamente.
Forse è troppo tardi per riscrivere la storia della crisi greca, ma non è troppo tardi per garantire che tutti gli utili indebiti realizzati sui titoli greci vengano restituiti al loro posto.
Di Franco Remondina