Doug Casey sui nuovi fondi 3X di Wall Street—e quando la leva finanziaria ha senso
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Uomo Internazionale: La SEC ha appena approvato una nuova generazione di fondi che offrono una performance giornaliera tre volte superiore a quella di materie prime come oro, argento e petrolio. Wall Street sta rendendo più facile che mai per gli investitori comuni accettare scommesse con leva su mercati volatili. Cosa ne pensi di questi prodotti?
Doug Casey: La leva è ottima—quando indovina correttamente. Ma prevedere il prezzo è già abbastanza difficile per i professionisti a tempo pieno che si occupano di tutti i dettagli 24 ore su 24, 7 giorni su 7. Questo vale per tutti i prodotti finanziari, ma in particolare per le materie prime. Per il pubblico al dettaglio, prevedere il prezzo di una merce è solitamente una scommessa da ignoranti.
Il pubblico si coinvolge in qualcosa solo dopo averne sentito parlare dai media. Questo significa che sono gli ultimi a saperlo. E questo generalmente dopo che è aumentato molto. Hanno sentito parlare di fortune che si stanno facendo e vogliono salire sul treno dei soldi.
Non si rendono conto che le merci tendono a ruotare attorno al loro costo di produzione. Una miriade di fattori può farli superare molto il costo di produzione, ma tornano sempre alla media. Il signor e la signora Buggins a Podunk finiscono quasi sempre per comprare al prezzo più alto. Poi, quando la commodity non solo torna alla media, ma scende molto al di sotto di essa, si spaventano e vendono al minimo.
Il più grande nemico degli aspiranti speculatori dilettanti è la loro stessa psicologia. Comprano sull’avidità e vendono sulla paura. I professionisti cercano di fare il contrario, che in teoria è facile ma molto difficile nella pratica.
Comunque, scambiare materie prime è già abbastanza pericoloso senza alcuna leva. La tripla leva è triplo rischio. E questo senza contare i costi di gestione, le varie commissioni e gli interessi sul denaro preso in prestito che facilitano la leva.
Sono favorevole all’innovazione e ai prodotti che ampliano le opportunità. Ma il fatto che questi prodotti stiano apparendo solo ora dice qualcosa sul mercato in generale. Cioè, c’è troppo denaro ed entusiasmo da parte del pubblico.
Uomo Internazionale: Hai spesso distinto tra risparmiare, investire, speculare e giocare d’azzardo. Dove si colloca la leva in questa distinzione? Prendere in prestito denaro o utilizzare prodotti finanziari a leva può trasformare una buona speculazione in una di ottima, oppure il rischio aggiuntivo vanifica lo scopo?
Doug Casey: Definiamo alcuni termini. Se il significato preciso delle parole non viene compreso, è impossibile capire di cosa si stia parlando. E a parte tutto il resto, è una garanzia di disastro. E ricordate, sto solo scalfiando la superficie.
“Risparmiare” significa mettere da parte l’eccesso di ciò che produci rispetto a ciò che consumi. Senza risparmiare, una società non può andare oltre vivere al giorno per la bocca.
“Investire” significa allocare quel capitale risparmiato per produrre più ricchezza—ad esempio, finanziare la semina di un bushel di semi per ottenere cento bushel in seguito. C’è sempre un elemento di rischio negli investimenti, motivo per cui il pubblico spesso lo confonde con la speculazione.
“Speculazione” è molto diversa. Non si tratta di produrre più ricchezza, ma di allocare capitale per sfruttare le distorsioni del mercato. La maggior parte delle distorsioni economiche ha cause politiche, ma questo è un altro argomento. Quando i prezzi sono alti e il pubblico vuole comprare, gli speculatori si fanno avanti per vendere, impedendo così che i prezzi salgano ancora di più. Successivamente, quando i prezzi sono bassi e il pubblico è spaventato e vuole vendere, lo speculatore dà loro contanti. Questo aiuta chi ha bisogno di contanti e impedisce al mercato di crollare ulteriormente. Gli speculatori—contrariamente alla loro reputazione—sono in realtà una forza benevola.
“Giocare d’azzardo” significa affidarsi al caso. È una forma di intrattenimento. È un gioco a “somma zero” senza scopo economico. Le persone che non capiscono l’economia raramente definiscono le parole correttamente o pensano in modo critico. Spesso confondono il gioco d’azzardo con la speculazione.
Detto questo, come si inserisce la leva finanziaria? Per la persona media, che non capisce la differenza tra le quattro cose che ho appena descritto, non dovrebbe farlo.
Se c’è un momento per usare questi prodotti di base a leva, è dopo un crollo esecutivo. Non ora, quando vengono ampiamente promossi. Anche se mi affretto a aggiungere che le materie prime in generale sono in realtà piuttosto economiche oggi rispetto a tutto il resto nel mondo.
Uomo Internazionale: Uno dei pericoli di questi nuovi fondi 3X è che un investitore può prevedere correttamente dove si scambieranno oro o petrolio tra sei mesi e comunque perdere denaro a causa dei reset quotidiani e delle oscillazioni di prezzo lungo il percorso. Quanto è importante scegliere il giusto veicolo finanziario quando si fa una speculazione? Sbagliare tempismo o struttura può essere altrettanto costoso quanto sbagliare la tesi d’investimento sottostante?
Doug Casey: Le scommesse sulle materie prime sono tipicamente effettuate utilizzando contratti futures, dove la leva finanziaria è ancora maggiore. Un grosso problema dei futures, così come di questi prodotti 3x, è che le persone entrano con capitale insufficiente. Questo significa che possono essere esclusi quando il mercato va contro di loro nel breve periodo, anche se nel lungo periodo hanno ragione.
Quando qualcuno acquista questi oggetti con capitale insufficiente, significa che vengono usati come mezzo per giocare d’azzardo, invece che per speculare. L’acquirente spera solo di “avere fortuna”, di solito solo per un’intuizione o un trucco. Il mio consiglio è: se vuoi giocare, vai in un casinò. Almeno lì i rischi sono trasparenti, ottieni drink gratis e potresti persino ricevere uno spettacolo o una stanza se perdi abbastanza.
Uomo Internazionale: Hai vissuto numerosi boom, crolli e manie speculative. Cosa ti hanno insegnato queste esperienze sul potere finanziario?
Doug Casey: In generale, la leva non è tua alleata. Non solo devi indovinare, ma molti fattori che abbiamo appena discusso sono contro di te. La leva finanziaria incoraggia anche le persone a fare trading—saltare dentro e fuori dal mercato, cercando di ingannarlo. È un’idea particolarmente pessima. La maggior parte dei trader viene consumata dagli spread bid-ask e dalle commissioni anche combattendo la propria psicologia.
Il mio approccio è avere pazienza. L’idea è “avere ragione e restare fermi.” Questa è una strategia a lungo termine. Mi ha trattato bene nel caso dell’oro, con guadagni di 100 a 1 da quando sono entrato in gioco.
Ammetto che è difficile farlo con la maggior parte delle merci, anche solo perché sono estremamente ingombranti e comportano costi di stoccaggio significativi. E cose come cereali e olio si deteriorano. L’oro e l’argento sono speciali in questo senso. È uno dei motivi per cui sono denaro stesso, e diversi dalle materie prime ordinarie.
Uomo Internazionale: Guardando ai mercati attuali, ci sono circostanze in cui preferireste usare la leva per sfruttare un’opportunità straordinaria? E quale consiglio daresti agli speculatori tentati di usare la leva per accelerare i propri guadagni?
Doug Casey: Di gran lunga, l’area più grande in cui le persone usano leva è nell’acquisto della casa. La maggior parte lo considera a rischio piuttosto basso. Considerano normale l’acquisto di un terreno o di una casa con denaro preso in prestito. Ma comprare una casa con un mutuo è molto simile ad acquistare azioni a margine.
Ovviamente, dato che hai bisogno di un posto dove vivere e conservare le tue “cose” (come ha osservato George Carlin), le case sono una situazione speciale. Hai bisogno di una casa, e non “hai bisogno” delle azioni.
Detto ciò, il mio consiglio è che, a meno che tu non paghi in contanti — che è come la maggior parte delle persone acquistava la propria casa prima dell’ultima Grande Depressione — dovresti farlo con il mutuo a tasso fisso a lungo termine possibile. Ci sono vantaggi fiscali e la svalutazione della valuta aiuta a estinguere il mutuo. Ma, all’8%, un mutuo non è più un dono—anche se prevedo che i tassi continuino a salire per un futuro indefinito. Inoltre, anche se la maggior parte delle persone considera una casa un investimento (vedi le quattro definizioni di cui abbiamo parlato prima), in realtà è solo un bene di consumo duratuario con alcuni aspetti della speculazione. Ma questo è un altro argomento.
L’unico modo in cui sono coinvolto oggi nel leverage è con le azioni di piccole società di risorse. Se i mercati andranno nella direzione che mi aspetto, offriranno rendimenti ben oltre il 10-1 da qui, senza debiti coinvolti. Nelle operazioni con warrant, di solito è possibile vendere l’azione sottostante dopo quattro mesi, mantenendo il warrant senza costi per i prossimi due o tre anni.
Al momento, per motivi che ho spiegato a lungo (link), questa è praticamente l’unica forma di leva che mi interessa. Bisogna essere cauti nel mondo di oggi, sovraindebitato e finanziarizzato. Siamo sull’orlo di un precipizio. Sospetto che la maggior parte delle persone perderà molti soldi nei prossimi anni.
Di Franco Remondina